工程机械行业的冬天远未过去，市场需求依然低迷。而工程机械企业在营收减少、净利下滑的情况下，应收账款不降反升，依然保持大幅增长。

　　应收账款顽疾

　　三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、山推股份、厦工股份和山河智能是工程机械行业具有代表性的上市公司。三季度数据显示，整体来看应收账款增势依然强劲。

　　龙头企业三一重工、中联重科和徐工机械，应收账款绝对数都有小幅回落，但是与年初相比，增幅高达70%~85%。

　　应收账款增势猛烈，这也恰恰解释了为何三一重工在三季报披露前紧急调低坏账准备计提比例。

　　10月20日，三一重工公告称对应收款项坏账准备计提比例会计估计进行变更。变更后未到合同款日、1年以内、1~2年、2~3年以及3~4年应收款计提比例分别为1%、1%、6%、15%和40%，而变更前分别为2%、5%、10%、20%和50%。

　　经过这一变更，三一应收账款坏账计提比例全面降低，实现与中联有关账务处理政策“持平”。华宝证券分析师王合绪认为，三一此次变更应收账款坏账计提比例选择在一个敏感时刻，目的应该很明确，就是保住公司行业内上市公司利润第一的位子。根据中金公司分析师吴慧敏解释，因会计政策变更，三季度公司资产减值损失冲回5.9亿元，同时因政府补助增加，实现营业外收入1.8亿元，二者合计7.7亿元，表明公司经营实际处于盈亏平衡状态。

　　会计处理方式的调整，给企业的账面数据化了一次彩妆。中联重科早在去年四季度就用过这一利器，调低1年以内（包括1年）和1~2年账龄的计提比例，当期因会计变更就“增加”净利润1.61亿元。

　　然而，为何在需求低迷、营收萎缩的前提下应收账款依然大涨难止？

　　“应收账款增长一般基于两个原因，一个是增速的提高，与销售量有关，另一个是应收款占主营业务收入比重，这个与销售策略有关。”山西证券机械行业分析师李争东称。

　　三季度数据显示，除中联重科外，六家上市公司全部出现业绩下降。

　　三一重工9月末应收较年初增幅最高，对此公司也承认，宏观环境影响导致了销售回款有所延后。不过，从应收账款占营业收入比重的增速来看，三一重工的销售策略或也有调整。去年末应收账款占营业收入27%，而9月末这一数据达到51%。

　　此外厦工股份、徐工机械、山河智能都表示，分期付款方式增加、信用销售策略调整，是应收账款增长的原因。

　　兴业证券机械行业分析师指出，分期付款方式是公司对于重点客户、产品或区域实行的扶持政策，但是相比按揭，分期收款的销售方式风险更大，信用销售扩大易导致回款风险。

　　在回款困难的情况下，企业本应减少风险大的分期销售方式，多采用对厂商具有保护性的融资租赁和按揭。但是由于市场持续低迷，企业为争夺客户资源不得不进行更加激烈的竞争。

　　根据安信证券的观察，上半年工程机械行业应收账款回款期限拉长，主要原因是行业需求下滑导致竞争加剧，而下游工程项目产业链上资金普遍偏紧，最终导致企业应收账款增加，回款压力上升。

　　资金压力增大

　　信用销售模式下，下游工程量减少导致用户还款逾期率上升，企业应收账款继续上升，各企业资金压力明显增大，应付债券和长期借款大幅增加，财务费用亦明显上升。

　　从财务费用占收入比重来看，今年三季度与去年同期相比，七家上市公司增速都超过100%，中联重科超300%。

　　而应收账款过大，也是导致现金流承压的一大原因。

　　根据三一重工披露的数据，今年6月末公司有回购义务的客户按揭贷款余额为247.49亿元，相比年初增加17.74%；客户逾期按揭款及回购款余额为18.92亿元，逾期率相比2011年末上升2.13个百分点至7.64%；负有回购担保义务的融资租赁款余额为22.43亿元，负有回购担保义务的第三方融资租赁款余额为92.27亿元，合计为114.70亿元，相比年初增加16.33%。

　　兴业证券分析师表示，如果下游项目开工继续保持低迷状态，则公司回款风险应引起警惕。

　　近期为缓解资金压力，多家企业纷纷祭出大手笔融资措施，为度过寒冬储备能量。

　　上周，徐工机械发布公告称拟发行不超过人民币56亿元公司债券已获得证监会核准。公司称发行规模为15亿元，为5年期固定利率债券。厦工股份也在10月12日收到证监会批复，公司拟公开增发不超过2亿新股的方案获证监会批准。

　　柳工今年上半年发行公司债券13亿元，加上去年发行的20亿元，公司在2010年获核准的33亿债券发行额度已全部使用完毕。据公司方面介绍，资金将全部用于偿还债务和补充流动资金。

　　山河智能上半年发布定增预案计划募集资金12亿元，据预案披露，增资用途为扩大产能和补充流动资金，不过该计划到目前为止尚未兑现。从三季报来看，公司加大借贷融资，同时公司采购大量使用银行承兑汇票结算。